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精明的高价并购CRH公司受让亚泰水泥26

2018-11-30 20:33:52

精明的高价并购 CRH公司受让亚泰水泥26%股权_水泥

继可口可乐开出高溢价收购汇源果汁后,国外产业资本再次以3倍市净率的高价收购国内公司股权。近日,世界水泥巨头CRH公司受让亚泰集团(600881)全资子公司亚泰水泥投资有限公司的26%股权,定价以亚泰水泥净资产的2.98倍溢价为参考标准,对应26%股权的转让价格为21.3亿元。 分析近几年的外国产业资本对国内公司的高溢价并购,可以发现其中一脉相承的精明思路:并购对象为细分行业或区域市场的龙头企业,所处行业与中国庞大人口和消费能力密切相关;虽然并购对象大多处于非垄断行业,但其凭借占有的品牌、渠道、上游资源,有望取得“市场化垄断”地位;以PB或PE衡量的定价较高,但明显低于重置成本。 以CRH并购亚泰水泥为例,亚泰水泥是东北区域市场的龙头企业,且东北未来的基础设施投资前景较好,水泥行业发展空间较大;公司拥有四座高品位石灰石矿山,总储量达17.9亿吨,占有1/3的东北石灰石资源;水泥具有典型的由运输半径形成的区域垄断属性。 2006年,华新水泥向豪西盟定向增发,价格不低于公告前20个交易日A股均价的120%,以华新水泥预测每股收益计算,增发价大约相当于31倍PE,以二级市场估值来看,这个价格不低。但是,豪西盟增资华新水泥折算成的吨产能收购价格仅仅是110元,当时的水泥吨投资成本为200元左右。有业内人士指出,海螺水泥今年在二级市场上狂扫同行业公司股票,其出发点应和外资有相同之处。 虽然行业不同,但汇源、雪津啤酒等并购案和亚泰水泥并购案有异曲同工之妙。汇源是纯果汁细分市场份额的企业,占有纯果汁46%的市场份额;行业虽然竞争充分,但汇源的品牌力量强大,后来者的进入门槛较高。有研究认为,可口可乐的报价相当于汇源2008年41倍的预测市盈率,但考虑到树立一个优势品牌需要的各种成本,这笔收购又是值得的。 生猛的不仅仅是国外产业资本,国外金融资本也是出手不凡。在不到1个月时间里,英联资本接连向7天连锁酒店、安博教育集团和呷哺呷哺连锁快餐投资,还拿下呷哺呷哺的控股权。英联的认购价格虽然秘而不宣,但其投资对象具有共性:以中国人口基数计算的消费金额巨大;并购对象为细分行业的龙头企业,有快速扩张、建立品牌优势的潜力。英联的投资风格,也体现在其对中国海洋石油公司和蒙牛等公司的投资上。 三季度的QFII持仓风格也部分体现出产业资本并购的一贯思路:重仓万科、海螺水泥等龙头企业,强调公司的“市场化垄断”地位,投资对象扩张能力较强,二级市场估值相对市场整体估值较为合理。

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